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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)中偉股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，產(chǎn)能利用率提升帶動(dòng)單噸利潤(rùn)恢復(fù)》，本報(bào)告對(duì)中偉股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為55.24元。

中偉股份(300919)
投資要點(diǎn)
23H1歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比增長(zhǎng)16.29%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年H1公司營(yíng)收172.66億元，同比增長(zhǎng)21.34%;歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比增長(zhǎng)16.29%;扣非凈利潤(rùn)6.05億元，同比增長(zhǎng)25.68%。2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.63億元，同比增加18.5%，環(huán)比增長(zhǎng)18.48%;歸母凈利潤(rùn)4.27億元，同比增長(zhǎng)5.27%，環(huán)比增長(zhǎng)25.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)28.64%，環(huán)比增長(zhǎng)39.63%。
23Q2出貨環(huán)增15%，23年預(yù)期30%左右增長(zhǎng)。公司上半年出貨超12萬(wàn)噸，產(chǎn)量11.3萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率78%，其中Q2出貨6.5萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)25%，環(huán)比增長(zhǎng)15%左右，高鎳產(chǎn)品出貨量占比近60%；公司客戶以海外為主，海外客戶出貨占比70%，其中上半年出口5.2萬(wàn)噸（不含海外客戶國(guó)內(nèi)工廠），占比43%，隨著海外需求穩(wěn)定恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)23年出貨有望達(dá)近30萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)30%左右增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)23年末將建成近40萬(wàn)噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能、2.5萬(wàn)噸四氧化三鈷產(chǎn)能，24年有望維持30%以上增長(zhǎng)。此外，23Q1末首期年產(chǎn)8000噸鈉電項(xiàng)目正式投料，年底預(yù)計(jì)建成20萬(wàn)噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)公司鎳系、鈷系、磷系、鈉系四大材料體系全覆蓋，且均實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)化，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。
23Q2單噸扣非凈利0.55萬(wàn)元/噸左右，產(chǎn)能利用率恢復(fù)推動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)。盈利端，公司上半年出口海外單價(jià)12萬(wàn)元/噸，毛利率16.8%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)8%的毛利率水平，盈利優(yōu)勢(shì)明顯；我們測(cè)算23Q2單噸扣非利潤(rùn)0.55萬(wàn)元左右，環(huán)比增長(zhǎng)20%，主要系產(chǎn)能利用率提升、一體化比例提升及輔材降價(jià)所致。公司印尼5.5萬(wàn)噸RKEF項(xiàng)目已建成，全年有望貢獻(xiàn)3萬(wàn)噸左右出貨，欽州基地全球首條低冰鎳制備高冰鎳OESBF產(chǎn)線進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，下半年鎳冶煉開(kāi)始起量，伴隨硫酸鎳后端自供比例進(jìn)一步提升，單位盈利有望穩(wěn)中有升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)20.5/28.0/37.1億元，同增33%/37%/32%，對(duì)應(yīng)23-25年19x/14x/11xPE，考慮公司為國(guó)內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且23年產(chǎn)能釋放，量利雙升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安石巖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.51%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利21.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家。

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